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投资翡翠:看准七寸方下手

[来源:艺术中国]  [2013/1/21]
“变现难”已经成为翡翠投资与交易的最大瓶颈!

一只色、种、水在中等水平的手镯,6年前的价格为3000元,现在售价在2万元以上。2011年,整个翡翠产业链上演着一幕疯狂的剧情。翡翠玉石市场在2000~2009年间每年大约涨20%,2010年涨幅越过30%,今年到目前为止涨幅已经越过40%。2011年3月24日,在缅甸北部发生的7.2级地震、原石矿资源稀缺等消息推波助澜,翡翠价格更是水涨船高,高档的翡翠价格的涨幅更大,一年以内价格翻几倍甚至几十倍上百倍。
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通过投资翡翠暴富的传言,象兴奋剂一样,刺激着各路投资客的神经,翡翠不同于其他行业,从上游原石到下游终端,每一个环节都有大量的溢价空间,使得翡翠行业的投资潜力更胜以往。

但投资翡翠尚存在几大挑战:上游翡翠原石交易的投资仍充斥着大量投机因素;翡翠仍是收藏品,而非严格意义上的奢侈品;缺乏二级市场,使得翡翠上升的价值无法通过市场交易的方式来体现,俗称“有价无市”。

这些瓶颈是否就让翡翠投资陷入无处下手的窘境?

买石头不如买矿山

几乎有90%的资本云集在源头——翡翠毛料,今年的缅甸公盘上,不仅有来自翡翠界的资金,许多来自中国内地其他行业的资金,据了解,截至今年1月份,云集在云南腾冲的资金就超过了100亿,内地通货膨胀、房地产市场的限购,加剧了热钱向翡翠毛料市场流动。但直接投资翡翠毛料,是否稳赚不赔的途径?

按照翡翠界的行规,一块价值200万的毛料,其成品价格约为原石价格的3-5倍,但今年的缅甸公盘上,许多人直呼价格看不懂,如果按照这个比例,一些中国客商拍下的毛料价格已经偏高估值的2倍左右,成品的利润空间将被挤压。而在腾冲,不少加工翡翠的业主已经不敢入货了,转而加工黄龙玉。

但在上游产业链上,直接购买石头或者赌石能够直接获取高利润,但投机大过投资,充分权衡风险与收益,还有其他投资途径。

缅甸翡翠产区主要分布在东经96度至97度、北纬25度至26度的范围内,也就是缅甸北部与中国云南相连的克钦邦密支那市的帕敢地区。帕敢有大小矿山400多座,按照缅甸法律规定,翡翠开采权只开放给缅甸本国企业,可以独资开采,也可以同政府合作开采。一半以上的翡翠矿老板是缅甸华裔。政府提供土地,民间提供资金,开采出来的翡翠毛料,拿到市场上交易后,先向政府缴纳10%的税,剩余部分由政府和民间公司按照一定比例分成。

“买石头不如入股矿山。”来自青岛某投资集团总裁张克文先生,从去年起计划入股当地华裔的矿山,但由于翡翠开采权不对外资开放,他采取了“曲线入股”的方式,先在开曼群岛注册了一个公司a,a协议持有香港b公司的股份,为公司实际控制人,b公司再与缅甸华裔企业在瑞丽合资注册了公司c,c与缅甸华裔企业交叉持股,同时c公司与该企业签订债转股协议,提供的挖掘资金当时以债务形式存在,一段时间后有优先转为股份的权利。

虽然外界一直盛传翡翠矿脉将挖掘殆尽,据了解,现在的翡翠矿多为地面开采,在地表下2000-3000米处,还有丰富的翡翠矿,现在开采得较少,主要是资金实力问题,因为开采地表下的翡翠矿,须购买昂贵的机械设备,这也是中国客商乘机入股矿山的一次绝好机会。“几千万的资金是小儿科,现在的开采,起码要有几亿元人民币的资金,才能够支撑。”像张克文一样,埋伏在矿山的中国富豪大鳄不在少数。

但曲线入股的方式要充分考虑缅甸的政治风险。中国人明里暗里控制矿山的公司不在少数。“说是与政府合作,实际上是与政府军合作。”张克文暗示,按照本地的习惯,须向政府军上缴一定费用,方能保证翡翠矿的顺利开采运营。

玩转资本魔方
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另一种投资翡翠产业链的方式是持有中国翡翠企业的股份。

中国有悠久的翡翠加工、收藏历史,但是云南、广东一代,翡翠加工企业多为作坊式企业,在中国的翡翠产业链上,缺乏叫得响的奢侈品牌,一旦有这样的成长型企业,恰是投资的机会所在,如2009年,深圳创投投资了所属的昭仪新天地(北京)珠宝有限公司,主要看重昭仪公司在国内拥有完整的供应链体系,包括上游翡翠原材料进口、加工,中间环节对翡翠的镶嵌、设计,以及终端零售和品牌方面的建设成效。

而华夏基金的基金一哥王亚伟大胆持有近2800万股东方金钰,持股比例占公司总股本7.87%,东方金钰是目前国内翡翠行业唯一一家上市公司,作为国内最大的翡翠原材料供应商、翡翠首饰产品制造商、批发零售商、品牌加盟连锁供应商,公司拥有从翡翠原料采购到生产加工、批发零售、加盟连锁等为一体的完整产业链条,对玉石原料的控制力已延伸至矿山采购,缅甸每年翡翠原石进入我国的2000吨中,公司控制了70%-80%。今年东方金钰的表现格外抢眼,根据2011年中报,东方金钰的存货高达26.13亿元,这些存货被分析师认为是业绩爆发的潜在因素。

从翡翠行业价值链中,不难发现,从翡翠毛料到最终零售端销售大约实现20倍的增值,该行业升值空间巨大,而以翡翠毛料鉴定切割为明料和翡翠零售销售两个环节为最。应该说,前者存在一定风险,未切割的翡翠原石直接销售通常可获得稳定的收益,而切割为明料后或许身价倍增(即实现10倍以上的增值),但也可能大幅贬值,因此,若获取该收益需要高超的原石鉴定能力。而后者的实现需要拥有建立良好的销售渠道和一定的品牌效应,通常情况下,销售单件翡翠制品可实现1.5倍毛利、75%净利,但考虑到陈货、周转较慢的问题,整体摊薄后约为30%的净利。

在这条价值链的边缘,翡翠的金融衍生产品是一种创新的投资模式,尽管年回报在8%-20%,与投资原石和翡翠成品相比,获得暴利的机会较少,但风险相对较低,不失为一个稳健的选择。从2009年开始,中信信托有限责任公司连续3年发行翡翠信托基金——中信钰道翡翠基金集合资金信托计划,最高收益率达到30%,信托规模从5000万跃升至今年的3.6亿元。

个人投资:30万起步

翡翠信托计划也适合个人投资者,一般针对个人的信托计划投资门槛为百万级,对于个人来说,信托计划的投资方式克服了翡翠投资变现周期长,无二级市场交易的劣势,1-3年的信托计划适合普通家庭持有。

同样,个人投资者还可以购买东方金珏这样的翡翠企业股票,投资这类股票和其他行业的股票不同的是,投资者可根据翡翠行情变化来判断公司的业务兴衰,现阶段,对于翡翠企业的判断集中在3个关键点:是否拥有对翡翠毛料的控制力?是否形成强有力的品牌?终端渠道布局情况。

例如,东方金珏的最大在于对上游具有强大的控制力,能够获得稳定且优质的翡翠原料,缅甸每年翡翠原石的产量约1万吨,其中大部分通过政府在仰光一年两次的“公拍”出口(约7000多吨),而其余部分通过云南边境进入我国,而其中约2000吨为东方金珏控制,现有存货升值潜力巨大。如当初以1640万购入的紫罗兰翡翠原石现在市场整体估价已近10亿,再现戴比尔斯(DeBeers)囤积钻石的发家之路。未来东方金珏计划在珠三角地区、长三角地区、北京等地设100家品牌连锁店、200家商店珠宝首饰专柜和专卖店,进一步拓展终端渠道,最大化利润,将成为值得关注的又一亮点。

但今年东方金珏的资金大量投入在存货上,负债率高达80%以上,超过了上市企业60%的资本红线,若存货到时仍未抛出,将面临资金链断裂的风险。

投资衍生产品和股票是新的翡翠投资渠道。事实上,大部分个人投资者的更愿意持有翡翠实物。北京蓝天服饰有限公司董事长王秀兰是个翡翠爱好者,她已经购买了1千多万的翡翠首饰和摆件,“一部分留给女儿做嫁妆,另一部分自己留着。”她坦言,收藏主要是因为喜欢,二来以后万一人生发生变故,生意上急需资金,相信翡翠具备很好的保值、升值功能。

但持有实物翡翠遇到的最大问题是无正规交易渠道。根据笔者的调查,以北京为例,正式挂牌回收翡翠的商家不超过5家,少部分典当行可收翡翠,但价格并不令人满意,以绝当为例,即使翡翠的行情看涨,典当行一般给出的价格为市面价格的十分之一到5分之一,大部分典当行不具备翡翠的专业评估能力,干脆拒收。因此,给投资者的建议是,选择较为正规的翡翠品牌收藏,他们可按照国家鉴定标准,给出鉴定证书,有助于未来实现其升值的价值。

投资单件翡翠的价值,宜在30万元以上,中低端翡翠实物的价值攀升较慢,甚至会跌价,按照过去的经验,超过30万的高端翡翠制品,属于稀缺资源,且在雕工方面较有艺术价值,符合投资收藏的属性。

由于翡翠的可变现能力较差,一般家庭的资产配置里,投资翡翠实物和股票的比例最好不要超过10%。为了平衡风险,建议在买入翡翠时,可适当投资黄金交易,对冲投资风险,因为黄金交易变现能力较好、抗波动,这些特质恰恰是翡翠所缺乏的,而且盛世藏玉、乱世藏金的说法也体现了黄金和翡翠在特定条件下,涨跌会往相反的方向发展,风险和收益达到互补。
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